亿电竞广发策略戴康:A股估值“极端化” 传统静态估值失真
栏目:行业动态 发布时间:2022-09-09 12:53:06

  传统静态的估值方法面临2大问题:(1)中报和年报的商誉减值和疫情反复导致的“一次性减记”,使得估值出现极端高估(利润极低)or“极端低估”(利润为负);(2)A股交易结构集中化,前10%公司占全部A股成交额比重接近50%,传统基于整体视角的估值方法论,也会受到尾部公司的扰动,导致行业整体的估值失真。亿电竞

  我们基于分析师重点跟踪公司的盈利预期,构建全动态估值体系,具有3点优势:(1)基于分析师对当年盈利的动态一致盈利预期,而非静态的TTM

  ,动态估值实现了真正意义上的“远期定价”,不受业绩“一次性减记”的扰动。同时,重点跟踪公司的盈利预期也能够实现逐步自我“修正”;(2)基于分析师重点跟踪公司,而非全部公司,动态估值能够规避尾部公司的“估值噪音”;(3)分析师重点跟踪公司的行业市值结构均衡且稳定亿电竞,不仅能够避免低估值金融/地产对于A股整体估值的拖累,也使得全动态估值的纵向(历史)可比性更强。动静结合:如何发挥“互补”优势?动静态估值结合,可以判断行业估值的“拐点”:(1)动态估值是基于重点跟踪公司的盈利预期计算的,能够更精准捕捉市场对行业的景气预期,相对于静态估值会更灵敏。当动态估值分位数显著高于静态估值分位数时,行业较大概率估值已经处于比较高的位置了,而动态估值分位数显著低于静态估值分位数时,行业有望迎来估值的向上“拐点”。(2)估值有望迎来向上“拐点”的行业:建筑装饰、环保、有色金属

  等行业静态估值水平较低,同时历史动态PE分位数明显低于静态PE分位数,相对赔率较优。(3)估值位置相对较高的行业:美容护理、食品饮料等行业静态估值水平较高,同时历史动态PE分位数高于静态PE分位数,估值所处位置相对较高。动态、静态估值数据库的综合利用。我们同时构建了动态和静态两个估值数据库进行对比分析。动态估值下的PE-预期利润增速差模型,相对于静态估值下的PB-ROE模型,不仅能够提示行业的性价比,还能更敏锐捕捉行业景气预期的变化。当前经济修复阶段,行业动态估值整体低于静态估值。结合动态-静态估值:(1)资源(煤炭、有色)和部分新兴产业(智能汽车)估值有望迎来向上“拐点”;(2)部分消费(食品、美容护理)制造业(航海装备、粮油加工)的估值所处位置相对较高。